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地方融資應優先選擇股權投資信托的創新金融模式

2003年以來,我國信托業年平均復合增長率達72.5%,尤其是金融危機以來,由于4萬億元的投資計劃,基礎設施信托投資更是面臨著爆發式增長。但是,信托業雖然發展很快,但大多采取收益較低的信托貸款方式,股權投資信托占比不到1/3。歸結原因,一方面,由于寬松的貨幣政策導致銀行貸款對信托投資的擠出效應;另一方面,由于股權投資信托對公司治理結構要求的復雜性導致其被大多地方融資平臺所摒棄。

但自國發19號文出臺后,股權投資信托可能成為轉變下的融資平臺的更佳選擇。因此,如何更好利用股權投資信托資金,需要我們有所創新和發展。

地方融資平臺應改變傳統的投融資理念

19號文為地方融資平臺公司的未來規范發展提供了三條途徑:充實融資平臺資本金,文件明確規定不得注入公益性資產,可以選擇注入的只有財政撥款、儲備土地等優質國有資產以及其他民間資本。因此,完善治理結構,實現商業化運作,建立起既能有效執行地方城市建設決策,又能清晰政企關系,實現自主經營、自負盈虧的現代企業制度,就要求地方融資平臺公司的治理結構必須實現自我的約束、權利的均衡以及分配的合理。

引進民間投資,促進投資主體多元化,文件繼國發13號文之后,又一次明確要求融資平臺公司引入民間資本參與基礎設施項目建設,民間資本的進入,就會促進地方融資平臺從企業運行角度評估項目償債風險,提高資金使用、項目運行的效率,建立清晰的項目盈利模式,明確政企關系。

19號文下發至今,中央對地方融資平臺的清理核實一直在加緊執行,現部分地方融資平臺也已經進入了清理規范程序,其程度之嚴格和效率之高體現了中央此次清理規范地方融資平臺的嚴肅態度和決心,同時也預示著地方融資平臺應盡快改變傳統的投融資理念,沿著上述三條途徑盡快實現地方融資平臺的做大、做實、做強。

引入股權投資信托有利地方融資平臺嬗變

從以上對融資平臺未來轉變的分析可知,地方融資平臺的清理規范并不是為了縮減銀行對基礎設施領域的貸款支持,而是為了改善地方政府與地方融資平臺的抗風險機制并使銀行更理性、更可靠的為地方融資平臺提供貸款支持。在投資規模巨大的基礎設施項目中,由于在資金規模、運作復雜性、經濟性方面信托貸款相對于銀行貸款的劣勢,銀行貸款對信托貸款的擠出效應并不會消失。而采用股權投資信托的方式不但可以避開與銀行貸款的競爭,還可以更好地促進地方融資平臺向資本充實、股權多元、運作規范方向轉變,并進一步提高地方融資平臺的銀行貸款能力,其原因具體體現在以下幾個方面:

一是促進地方融資平臺做大。地方融資平臺要提高其向銀行貸款的能力,首要條件便是有充足的資本金。在19號文嚴格規定了可作為資本金注入資產的類別后,地方融資平臺的資本金充實工作遇到了較大的困難,利用股權投資信托資金進入地方融資平臺可以有效擴大其資本金規模,完成做大融資平臺的第一步。

二是促進地方融資平臺做實。股權投資信托資金進入融資平臺的前提是其必須有一個完善的公司治理結構和清晰的盈利模式。同時,股權結構的多元化將會進一步明確“政企關系”,促進現代企業制度的建立和商業化運作的開展。

三促進地方融資平臺做強。股權投資信托資金進入地方融資平臺公司,意味著信托公司對融資平臺控制權或監督權的存在,在合理地定位信托公司的控制權或監督權之后,充分利用信托公司專業的投資能力可以為融資平臺公司在資金運作、項目咨詢、項目評估、項目決策等各方面提供有效的支持。

從信托公司的角度看,由于基礎設施投資的低風險,穩定回報以及股權相應的控制力,在后19號文時代規范的融資平臺環境下,相比較信托貸款,股權投資信托的吸引力更為明顯。因此,后19號文時代,加大股權投資信托的應用不僅可以促進地方融資平臺的逐漸規范化,還可以形成與銀行貸款相互補充、相互促進的良性循環。

目前,我國主要的信托法律法規是“一法兩規”和銀監會的監管指引。由于信托業在我國正處于高速發展時期,尚未有專門針對股權投資信托的法規或操作指引,也沒有針對投資于基礎設施領域信托資金的政策,股權投資信托資金在基礎設施領域的應用仍有許多待完善的地方。因此,運作時,應盡可能地規范項目運作,降低合作風險,提高資金使用效率,使得股權投資信托能夠真正起到促進投融資平臺做大做實做強、促進城市開發建設的作用。

來源:      時間:2012/5/8 16:39:12
 
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