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關于培育和構建多層次資本市場體系問題

                              關于培育和構建多層次資本市場體系問題 

                                                                          張如石

     云坤書記在今年全省經濟工作會議上強調,要振興吉林老工業基地,首先要振興吉林金融業。應當看到,吉林金融業落后于沿海發達地區,其主要差距是資本市場不發達,直接融資欠缺,非銀行金融機構及創新業務不足,民間投融資不活躍。過去,我們往往把資本市場和直接融資局限在單一的股票市場上,其實資本市場除股票這一公開市場外,還包括債券市場、產權市場、資產管理市場、私募基金及民間融資等領域。因此,要從整體上激活金融業,必須把金融作為吉林的重要支柱產業來開發和發展,要在深化改革與發展銀行業和實現銀行業務創新的同時,重視開發多層次的資本市場,拓展直接融資渠道,培育和發展非銀行金融機構,做大做強做精做優非銀行投融資業務,積極探索除通過企業上市進行融資以外的其他直接融資形式和資本形成機制,創新跨省市及涵蓋東北區域乃至國內外的投融資平臺,以此構建市場化融資體制和自主性資本增長機制,實現儲蓄向投資、間接融資向直接融資轉化,不斷把民間和社會資金及境外資本引入吉林。目前,地方各級政府都在進行金融資源爭奪戰,實際上這是一場沒有硝煙的戰爭,而且在爭奪金融資源中,均對非銀行金融機構表現出了極大熱情。從我省來說,下一步應抓緊抓好如下幾個方面的工作:
     一、是要著手組建省級區域性的三板市場。主要是適時引入合格券商作為做市商,在長春先行試點柜臺交易。這樣不僅可以推動區域性多層次股權融資體系的建立,還可以充分利用和拓展券商新的投融資功能,滿足中小企業的多種股權融資的需求。
     二、是加快債券市場的開發建設。爭取國家允許我省發行長期和短期經濟振興債券,國家認可發債規模,地方政府自定發債種類、時間、期限和發債方式,債券利率可適當高于銀行儲蓄利率,并請求中央財政貼息,地方政府自行還本。此外,還可以發行由長春市地方政府指定的、代理機構發售的、專門用于城市基礎設施建設的市政債券。這樣既可以為城市建設開辟正常的融資渠道,也可以使地方政府隱性財務能夠顯性化,將城市的建設費用合理分攤到各個受益期。
     三、是推進產權市場發展。隨著中央企業主輔業改革步伐的加快,未來“十一五”期間,近8萬億中央直屬國有資產可能有1|3通過產權市場進行交易。屆時,國有資產比例過高的吉林估計會有近2000億左右進入產權市場交易,一部分國有資產可能會索性適時退出國有領域。長春應積極主動與沈陽和哈爾濱攜起手來,共建三市及東北所屬的、中心市場注冊在長春的“東北產權交易中心”。同時要充分利用實施老工業基地振興戰略的有利機遇,與華融、信達、東方、長城四大金融資產管理機構和國際知名的投資銀行及各國駐華使館商會建立廣泛的合作,積極組織參與東北地區和北京、上海、天津、西部等區域性國有產權交易,推動區域內企業產權轉讓、流動和盤活存量。
     四、是大力發展機構投資者。吉林要走出高儲蓄率、間接融資比重過大和民間投資與直接融資不足的窘地,必須適時把握養老基金、保險基金和企業年金進入證券及產業市場的契機,積極推進信托基金和貨幣市場基金的發展,鼓勵保險、證券、基金和信托等各類非銀行金融機構創辦資產管理公司、投資公司及規范的私募基金組織,以推動多元化的機構投資者群體快速成長,拓展資本市場的發展空間和投融資渠道,為老工業基地振興提供充分、高效和優質的多品種全方位服務。 
     五、是創新重大基礎設施項目投融資機制。要改變重大城市基礎設施項目主要依賴政府直接投資的局面,增強政府經營城市資產的意識,地方政府應該對城市土地進行合理規劃和熟化,有計劃出讓土地使用權,足額收取土地出讓金,必要時可以嘗試發行投資股票和可轉債為城市基礎設施建設籌措資金;對涉及地方政府許可的基礎設施收費權、使用權、經營權等,也應盡可能通過招標、拍賣或相關建設項目籌集資金,專項用于重點建設,并根據不同項目分別設立項目公司、股權投資以及合作開發投資等形式,明確投資主體,實行法人責任制,或委托給非銀行金融機構進行代理運營,逐步向有償投入、有償使用、專業化投資運作和市場化經營方向過渡。如對自來水廠、污水處理廠等城市水業和燃氣供應業、垃圾處理、收費道路、公交設施、醫院、體育場館等城市經營性基礎設施等準經營性項目,可以嘗試采用國際上比較通行和成熟的BOT、TOT、BT、PPP或PFI模式,以便從根本上緩解日益增長的城市化發展的融資需求和落后的融資體制之間的矛盾,為市政基礎設施建設融資走向市場化創造條件。 
      六、是充分發揮非銀行金融機構具有的投資理財和財務咨詢作用。目前,城市居民個人正面臨著未來退休保障責任的加大、子女教育投入的增加、投資市場風險的不確定性和通貨膨脹的預期,表明個人理財需求時代已經來臨。另外,伴隨大量企業通過上市或借殼融資以及境內外企業重組和產權購并的趨勢,各類工商企業在依附于金融機構提供信貸供給的同時,對投資理財及咨詢服務形成了新的金融需求。比如從項目建設前期的市場調研、財務分析、信用見證和融資方案擬定,到中期的投融資安排以及后期的帳戶管理,都需要有實力、有經驗的金融部門特別是非銀行金融機構為其合理籌劃運作,以規避控制市場風險,獲取投融資雙方的最大收益。特別是在實施老工業基地振興戰略中,還將有大批政府投資項目和使用政府性資金的企業投資項目,以及利用諸如特許經營權方式開發建設市政公用基礎設施項目,客觀上需要非銀行金融機構提供諸如項目招投標中介、項目移交回購咨詢、BOT項目融資顧問、資金管理等服務。因此,無論是財務公司、投資銀行,還是投資咨詢公司、證券公司、信托公司等非銀行金融機構,都應當把投融資中介、項目經紀人和理財咨詢、財務顧問等很好地開發運用起來,以聯系好項目,發現好項目和支持好項目為己任,發掘當地具有市場潛質的投融資項目和產品并精心安排籌資融資。不否認,老工業基地調整改造進程中是缺少資金,但這是東北振興以及西部開發中具有的共性和普遍性的難題,其實吉林更缺少的還是諸如投資銀行、融資顧問、投資理財、財務咨詢、信用見證等金融中介服務。在這方面,非銀行金融機構是大有作為,也是責無旁貸的。
     七、是要加速產業投資基金組建的步伐。世界一些國家和地區的經驗業已證明,在改善工業基礎、促進科技產業發展及推動創新型企業成長方面,創業投資是一種最為適宜的金融服務形式。我省創業投資起步晚,發展緩慢,雖然省信托出資5000萬元組建了創業投資機構,但創業投資資本總量小,投資運營沒能擺脫傳統投資體制及其模式的束縛,企業創新活動常常因受制于資本規模的約束而陷于停滯。究其成因主要是缺乏內生性的創業投資基金或產業投資基金,致使科技產業發展和創新型企業成長的資金入口不暢。所以,要借助于實施老工業基地振興戰略的有利契機,請求國家給我省設立產業投資基金的特許政策,根據吉林資源和產業狀況,組建諸如中資或中外合資型汽車產業振興投資基金、中草藥業開發投資基金、綠色食品基地發展投資基金、生態農業建設投資基金等,以便使我省金融系統中的創業投資平臺從資金入口到退出機制形成良性循環,吸引更多的民間和社會財力及境外創業投資資本向省內科技產業化方向流動。
     八、是引進新的金融投資者和戰略投資人,加強各類金融機構在分業環境下的業務合作及產品創新。我國加入世界貿易組織以來,沿海發達地區金融開放的步伐在加快,銀行、證券、保險和信托在機構、業務、地域及客戶等方面的開放程度不斷提高,但整個東北地區特別是吉林省,不僅外資金融機構的引入相當遲緩,而且省內金融資源的相互交融及區域性投融資機構的聯合與協作,也遠沒有形成氣候。按照入世所做出的開放承諾,到2006年底之前,開放進程留給中資金融機構的過渡保護期已經很短,時間相當緊迫。因此,要從整體上激活吉林金融產業,就必須把吉林金融業的開放提升到一個突出的重要位置上。一方面,要吸引各類銀行、證券公司、保險公司、信托公司、期貨公司、基金公司、資產管理公司、創投公司、合格的境外機構投資者(QFII)等落戶吉林,特別要爭取世界500強中的金融財團來吉林設立分支機構和辦事處或組建中外合資投融資機構。另一方面,應當通過組建金融控股集團,加強金融機構的聯合與協作。從長遠看,金融逐步向混業經營模式演變是大勢所趨,短期內分業體制仍將繼續存在,但現行金融法律和政策的細微調改正在對證券、銀行、保險、信托等金融機構業務合作和產品創新的管制產生松動,就是說,不同類型金融機構在分業環境下的合作程度將會不斷加深。眼下金融機構的分業合作之所以缺乏穩定性和持久性,其重要成因之一就是合作雙方沒有產權聯系,合作中協調難度較大。解決這一問題的思路就是推動不同類型金融機構之間建立產權聯系。由于我國目前實行的金融監管模式不允許金融機構之間相互控股、滲透,現階段不同類型金融機構之間建立產權聯系的主要方法是組建金融控股公司,金融控股公司是當前分業監管形勢下銀證信保合作的現實選擇。我們應當逐步創造條件,在省內吸收部分民資和外資聯合組建省級金融控股集團,將省內各城市政府所持有的本地商業銀行、保險公司、證券公司、信托公司、租賃公司的股權變成控股集團對這些公司的股權,集團公司建成高水平的金融企業,為地方及企業發展逐個設計優化的金融方案,并通過協調旗下所管理的銀行、保險、證券、信托、租賃等金融機構,對地方和企業提供綜合打包金融服務,并為今后走向混業經營尋求平穩的過渡平臺(發表于《資本市場》2003年第6期)。

來源:      時間:2008/6/30 13:10:55
 
私人股權投資信托(PE)
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