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金融信托業是開啟老工業基地振興的一把鑰匙

                              金融信托業是開啟老工業基地振興的一把鑰匙
                                                                           
                                                                              張如石

      應當看到,實施老工業基地調整改造和振興戰略最終都要落實到項目建設上,而老工業基地項目建設的主要瓶頸是資金不足。那么,在這種情況下,解決建設資金除盡可能多爭取國債等財政資金、銀行貸款和域外資金外,就是要下大力氣,從體制、機制和制度創新上,開辟新的投融資渠道,金融信托無疑是破解老工業基地振興和項目建設資金瓶頸的一種有效途徑。在現代金融體系中,信托是金融產業鏈條上的一個相對獨立的細分,有自己的基本功能定位和獨特的市場運營空間。作為具有資產管理和中長期投融資功能的非銀行金融機構,信托與銀行、證券、保險鼎足而立,構成了金融業的四大支柱。一般說來,銀行是以吸收短期存款和發放短期資金貸款為主的作用于貨幣市場的間接信用,信托則是受托代客戶管理資產或經營資金的商業中介,既不同于銀行的間接融資,也與資本市場的直接融資稍有區別,信托公司在投融資中提供的是一攬子金融服務,構架的是委托人、受托人、受益人、托管人與投資項目的多邊信用。信托既能融資,又能融物,是一種聯結資本市場、貨幣市場、實業市場和其他要素市場,融通金融資本、產業資本和虛擬經濟與實體經濟,以及直接融資與間接融資的混合信用形式。按照《信托法》和《信托投資公司管理辦法》所給定的業務范圍及投融資領域,信托公司除了不許吸收存款而外,金融業中幾乎所有的投融資活動都能作,比如:受托經營資金信托業務(就是既能為資金所有權人和投資人尋找投資項目,也能給資金需求方募資籌資);受托經營動產、不動產以及知識產權等財產和財產權業務;從事投資基金業務;經營企業資產重組、購并及項目融資、公司理財、財務顧問業務;經營國債、政策性銀行債券、企業債券承銷業務;從事擔保、代理和咨詢業務;運用信托財產和資金從事出租、出售、貸款、投資、同業拆放;還可以為救濟貧困、救助災民、扶助殘疾人、發展教育、科技、文化、藝術、體育、醫療衛生、環保、生態等各類公益事業設立公益性信托。因此可以說,中國的信托完全印證了美國信托業權威斯考特說過的一句廣為人知的名言:“信托的應用范圍可與人類的想象力相媲美!彼孕磐杏薪鹑凇鞍儇浌尽焙汀敖鹑诔小钡拿雷u,是不無道理的?傊,信托通過對來源穩定、期限較長、投資策略靈活的信托資金的持續運作,能夠搭建儲蓄向投資轉換的融資平臺,成為經濟發展的重要支撐力。這種現代意義上的信托業,正是現今東北等老工業基地金融體系所急需的,東北金融市場中未來增長最迅速、潛力最巨大的細分市場當數信托業的資產管理市場。首先是日益成長的私人財富和社會各層面的中長期閑散資金正在尋求風險及收益介于銀行儲蓄與股票、債券、保險之間的投資工具,如東北三省城鄉居民金融資產已超過1萬億元,其中銀行存款占比高達75%,如此高的儲蓄率本身就意味著極其壓抑的資產管理需求未得到有效釋放;其次是日益增多的各類基金,如社;、企業年金、保險資金、住房公積金、各類公益性基金等,總額也達500億元之多,這些基金需要保值增值;再次是機構和企業的金融資產,尤其是銀行不良資產和長期性住房按揭信貸資產,均需要資產支持信托和資產支持證券等創新性資產管理工具來盤活。據有關部門初步匡算,東北信托資產管理市場的規模約為2000億元左右,而且今后每年將以不低于15%的速度增長。信托具有的資產管理及中長期投融資功能,是源于信托的獨特制度—靈活及個性化設計,組合投資,隔離式運作,持續管理。西方發達國家近三十年來在金融領域里成功的創新業務大多與信托有關,如八十年代開始活躍于美國的房地產投資信托(REIT)和近年來迅速崛起的金融資產證券化信托(FASIT)等。在老工業基地振興中,信托公司完全可以在目前的法律框架內,由過去“高度銀行化的經營模式”向“專業化投融資受托理財模式”轉換,真正發揮資金優勢和制度功能,組合運用投資、融資、租賃、貸款擔保等工具,搭建資本市場、貨幣市場和實業市場領域的投融資平臺,通過個性化設計和產品創新,對國有資產管理、國企改制、重組購并、破產清算、債務托管、管理層收購、員工持股計劃、企業上市、國有股減持、附擔保公司債等諸多領域進行信托化安排和設計,為破解我省項目建設中的資金瓶頸和振興老工業基地,提供立體化服務。具體說:
     一、是開展集合資金信托業務。根據《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》,信托公司作為受托人,接受委托人及投資人的委托,辦理面向特定自然人發行的集合資金信托,每次接受委托人的資金信托合同均在200份以內,每份合同金額不少于5萬元,從而既為個人投資者提供個性化的投資工具,也為城市建設及發展地方經濟籌措中長期資金。自2003年至2004年上半年,全國50余家信托公司共發行了249個集合資金信托品種,募集資金達246.85億元。按照資金運用方式劃分,貸款類信托占51%,證券、外匯、實業及權益投資類信托占20%;按照資金投向劃分,房地產占38%,金融占21%,交通建設占14%,制造業及電力業占13%,其他為批發零售、水利、環境、教育、農林牧漁業等。特別是今年以來,從房地產信托到MBO信托;從外匯信托到法人股投資信托,一個個收益風險特征迥異的信托產品不斷推出。募集資金設計上打破了傳統套路,先后開發出開放式信托、“傘型”信托、可贖回信托、產權租賃信托、貸款+股權組合等不同模式;從投資方向上,信托不僅涉了房地產、教育、資本市場、上市公司,而且介入銀行信貸資產、銀行票據資產、應收帳款債權等眾多領域。吉林省信托投資有限責任公司在全國同行業中較早開展了資金信托業務,現已推出了長春市雕塑公園、東亞藥業、吉大正元信息技術、吉農高科高新技術、北京眾孚高科技、遼寧成發房地產、蛟河礦區綜合治理、舒蘭合成藥業、沈陽安泰西海岸國際花園等一系列資金信托項目,募集資金達2.7億元。未來,在現行有關法律法規的框架內,將根據委托人的意愿和要求,實行量體裁衣,設計個性化信托產品,為區域內企業和投資者提供個性化投融資服務。
     二、是開發資產證券化信托業務。資產證券化作為一種重要的金融工程,是將一定期限內不能流動的資產通過一定的方式轉化為流動的證券,以獲取預期收益。它的獨特之處和最大優點就是,利用信托交易模式將沉淀的資產變成現金流動起來,從而實現資產變現和融通資金,提升資金的最大時間價值。由于它是一種重要的金融產品創新和融資體制創新,從20世紀70年代后期開始,發達市場國家特別是美國出現了一種信貸資產證券化趨勢,目前美國的資產證券化金額已達7萬億美元,約占全美債務市場的30%以上。我國于90年代中后期,由中集集團、中遠集團、珠海高速等三大國有企業進行了離岸證券化的操作實踐嘗試,2003年7月,中信信托投資公司在國內成功推出了價值為132.5億元的“華融優先資產收益權”信托,被業內人士稱作“準資產證券化信托”項目,從而加快了資產證券化的本土化進程。華融公司以《信托法》為依據,將未來若干筆資產的處置收入集中成便于投資的收益權,通過設立信托,調動市場資金參與資產處置,華融公司取得全部信托收益權,其中優先級收益權轉讓給投資者。該信托項目充分利用了信托制度所提供的操作平臺,創造性地設計了新的融資工具,在不良資產處置和融資思路上實現了重大創新。這種以資產處置為基礎的信托業務模式,不僅為金融資產管理公司及國有商業銀行加快處置不良資產進行了有益嘗試,而且在基礎設施融資領域(如高速公路、市政建設等)也有很強的示范性。多年來,由于體制、機制、政策因素和結構性矛盾所引發的東北部分老工業企業和大型項目出現了貸款期限長期化的趨勢,而且近些年汽車貸款、住房抵押貸款在銀行資產比重中不斷升高,金融機構特別是國有商業銀行形成了開展證券化業務的強烈的內在需求,這在客觀上為信貸資產證券化提供了發展機遇。東北地區各國有商業銀行及資產管理公司、信托公司,可以借鑒資產證券化交易模式,以債權資產設立信托(也可以發行收益憑證、債券、基金或信托份額等)和轉讓信托收益權的方式,將具有按揭性質的諸如住房抵押貸款、汽車貸款、消費品分期付款等債權資產和各種非按揭債權資產,以及企業應收賬款、基礎設施項目收入、固定資產出租收入等權益資產,通過組合資產形成資產池并打包出售給證券信托投資者,從而實現不良資產和債權回收變現。盡管資產證券化信托目前仍有一些法律上的障礙和技術操作上的難點,但自2003年衡平信托“精圖大廈”爛尾樓信托方案一經面世,就以其獨特的破產隔離機制成為撬動“爛尾樓”財富的一個支點。眾所周知,“爛尾樓”由于債權復雜、產權不清、管理混亂等一系列問題,一度成為房地產投資的“死結”!熬珗D大廈”信托計劃經過精心的設計,理順了原來開發商與債權人債權債務關系,信托公司以其受托人身份接受爛尾樓作為信托財產,以集合資金信托方式籌集續建資金并以售樓后的收入兌現投資人本金和收益,從而增強了原債權資產的信用等級,真正實現了投資人、開發商、債權人、信托公司、市容市貌等諸方利益的“多贏”。所以說,開展信貸資產證券化信托業務,有助于從根本上理順貨幣市場與資本市場的內在聯系,它既可以為籌資主體提供一種融資成本相對較低的新型籌資手段,使籌資主體能夠利用銀行信用以外的證券化和信托職能籌集資金,解決銀行或其他中小金融機構的再融資難題,同時還可以將不具備流動的資產轉變為信用風險較低、收益較穩定的可流通證券,從而為資本市場提供了新的證券品種,也為投資者提供了新的儲蓄替代型投資工具。
     三、是發展融資租賃信托業務。融資租賃是一種以實物為載體的融資手段,具有融物、融資的雙重屬性,并以“融物”的形式達到“融資”的目的。通常由融資租賃公司吸收股東投資,或在貨幣市場、資本市場采取借貸、拆借、發債、上市融資等手段,吸引社會資金,然后按著承租人的指定購買設備,是承租人擴大投資,進行技術改造的一種有效籌資方式。承租人可以通過租賃公司采用國際通行的出售回租形式,將已有的有效資產變現,解決流動資金短缺和投資股本不足。對一些遇到暫時性經營困難,履行到期債務可能會影響在銀行的貸款額度和正常經營的企業,也可爭得租賃公司支持,用出售回租方式籌措還債資金,將貸款債務轉為租賃債務,以延長還債期限,緩解還債壓力。在歐美資本市場上,貸款、債券、融資租賃、票據是債權融資的主要形式,近年來由于融資租賃可以在資本市場上吸收直接融資,所以融資
      租賃交易額大有超過債券和信貸的趨勢。而且一些國家利用融資租賃合同的證券化,將租賃物件這種仍在使用的設備資源,很快又變成了可在資本市場流通的有價證券,在貨幣—設備—貨幣之間,實現了資產的物質形態與資產價值形態的轉換,從而加速了不同形態資本的流通。目前,全國已有42家合資租賃公司,其中經營涉外融資租賃業務的中外合資或合作融資租賃公司36家,有15家中資金融租賃公司,還有200多家非銀行金融機構兼營融資租賃業務。由于體制和政策等條件制約,多年以來,東北地區租賃公司缺少融資渠道,特別是資金入口沒能解決,從而影響了融資租賃業務的開展。因此,應該把融資租賃作為資本市場模式轉換和拓展投融資渠道的一項重要舉措發展起來,可以嘗試的融資租賃業務主要有:一種是與資金信托計劃結合,開發融資租賃信托。從2002年國內信托投資公司推出的“醫療器械融資租賃信托計劃”和“建筑設備融資租賃信托計劃”看,利用租賃公司和信托公司具有的租賃投資和集合資金的各自優勢,將集合資金與設備租賃兩種融資和投資功能有機嫁接在一起,整合成新的金融產品是一個比較成功的創新案例,而且有可能成為信托和租賃公司及設備使用單位多贏的一種新型投融資模式。另一種是財政租賃等其他公益類融資租賃。這種融資租賃創新的代表是國內金融租賃公司對科研教育部門的融資租賃計劃,其特點和優勢表現為:對租賃公司而言,以財政投入作為租金來源具有一定的安全性,因為這相當于以政府信用作為擔保;對設備制造商而言,由于可以將債務變現,因此解決了資金上的困難;對承租的單位而言,融資租賃可以克服財政投入短期內不足的缺陷,提前實現教育和其他公益事業水平的提升。在當前市場信譽度不高的情況下,這是融資租賃業非常好的選擇,它既避開了銀行業的競爭,又能得到穩定的收益。所以,財政租賃等公益類融資租賃產品將是未來融資租賃業創新的趨勢。還有一種是針對資產包一攬子融資租賃計劃。目前的成功案例有上海金海岸企業發展股份有限公司與貴陽國有資產投資管理公司簽訂的涉及“醫療、機械制造、化工、輕工行業設備等帶有政府采購色彩的十幾個打包項目”。這種新的融資租賃產品對實際使用設備的企業而言,由于缺少足夠的信用,可能很難從銀行或租賃公司直接獲得資金或設備,通過具有政府背景的國有資產投資機構作為直接的承租人,這些企業就可以獲得融資租賃公司的設備;政府采購采用融資租賃也減緩了財政壓力,用政府明天的錢來完成今天的投入,可以提升采購設備水平,同時也不會帶來巨大的財政壓力,在整個環節中,商業銀行為總承租人擔保,制造商作為設備回購承諾,出租人以設備所有權作抵押為承租人進行擔保,這樣承租人、銀行、制造商和出租方共同承擔租賃風險,使風險充分在各有關方之間分散。這種融資租賃業務更適合于我省老工業企業的設備更新、技術改造以及一些大型制造業集團用來促銷集團產品。此外,像城市快速軌道交通,環城或高等級公路、水利工程、核電、風電等能源開發重點建設項目,也可試行土建投資和設備投資適度分離,設備投資可向境外實行融資性信托租賃。對于融資難、信用度低的中小企業而言,這種打包方式的融資信托租賃業務是非?尚泻陀行У耐度谫Y創新形式,也不失為招商引資的一種新的模式。吉林信托利用自身優勢,正準備著手開展機械設備、發電機組、通訊設備和醫療器材等融資租賃業務,為區域內企事業單位和廣大用戶提供便利的一站式融資服務。
      四、是開展國有企業改制、資產重組和產權購并信托等投行業務。國有企業改革的關鍵是產權制度改革,其形式是多方面的,如改組、并購、出售、拍賣、股權轉讓、股權置換等,這一切不但需要一個發育相對完善的資本市場,也需要一個在資產的需要者和供應者中間穿針引線的投融資中介,現代投資銀行正是適應了這一需要而產生的。從國外投資銀行的發展歷史看,各國投資銀行業務大多是從金融信托發展演化而來,在日本干脆就叫信托銀行。從我國的實踐看,在金融體系中,除證券公司從事證券承銷及代理業務等一小部分投行業務外,其他如商業銀行、保險公司、租賃公司、財務公司等,目前尚不具備條件或政策不允許涉足投行領域。相比之下,信托公司具有承擔投行的制度優勢,作為度身定做的特殊目的載體,信托可以在企業改組、并購、債權轉股權、股權轉讓與置換中擔當金融“工程師”的特殊角色,不僅可以發揮信托現有的法律框架和風險隔離設置,隔開和剝離企業重組各方的項目資產,使各項目參與主體的債權債務界定在清晰的法律界面上,而且還可以利用信托特有的多層收益機制和良好的融資平臺,通過發行資金信托計劃為產權投資商及購并交易主體提供一攬子和全程式的投融資服務,包括境內外籌資轉貸、搭橋貸款、融資租賃、財務整合及中長期項目開發。由此可見,從業務兼融的特征上看,信托與投行具有高度的統一性和交叉性,而且信托公司經過長期成長,聚集了一批懂國內、國際金融和銀行與證券業務的多方面專門人才,曾支持投資了大批企業和項目,與企業有千絲萬縷的廣泛聯系,具有承擔項目融資、大宗企業購并、資產置換與整合等投行業務能力。特別是在當前國有資產管理面臨轉型的特殊時期,接近20萬億元的國有資產不但總量大,且相對分散,作為履行出資人職責的唯一代表——國資委,如何在人員、精力、專業技能、管理手段等不斷進行磨合和再造中,有效利用信托平臺,通過設計諸如國有資產管理信托、國有股份托管信托和國有股減持信托,將所管理的部分國有資產委托信托公司,實行專屬化及專業化管理,料在不久的將來會逐漸提到日程上。其實,信托公司的主業就是接受機構、法人和自然人的委托,代委托人經營管理資產。通過引入信托機制,可以減輕國資委自身的經營管理成本,分散風險,確保國有資產保值增值。沿海地區已有信托公司按照國有資產經營公司的委托要求,適時開發推出“國有資產管理信托”的設計和安排的先例。國內外的大量實踐也證明,信托公司參與國有資產管理是可行且非常有效的一種途徑。在西方國家,信托資產一般要占到整個金融資產的80%左右,信托在國有資產管理上發揮著重要作用,特別是在波蘭,通過信托受托管理國有資產,已成為其國有資產管理的核心內容并起著主導作用(曾發表于新華社《經濟決策參考》2002年第26期)。
來源:      時間:2008/6/30 13:13:47
 
私人股權投資信托(PE)
上市公司股權受益權信托
結構化證券投資信托(陽光私募基金)
房地產信托
基礎設施信托
信貸資產受讓信托
員工持股權信托
產業投資基金信托
國企改制、資產重組、產權購并信托
融資租賃信托
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